“穩”與“改”劃定資本市場健康發展路線圖

　　◎記者 梁銀妍

　　2025年政府工作報告首次把穩住樓市股市寫進經濟社會發展總體要求。

　　過去一年，面對復雜嚴峻的市場運行形勢，中央統籌部署，打出一系列政策“組合拳”，穩市機制不斷完善；監管部門全力推進防風險、強監管、促發展，穩市場、穩信心、穩預期，資本市場呈現積極而深刻的變化，投資者預期和信心明顯改善。

　　以穩為錨，以改促進，資本市場正以深化投融資綜合改革為牽引，不斷筑牢健康發展根基，在服務經濟高質量發展的新征程上展現更大作為。

　　突出穩的關鍵：

　　為經濟復蘇創造有利條件

　　“穩股市”已成為中央決策部署的高頻詞。中央政治局會議、中央經濟工作會議、政府工作報告都將穩股市作為穩經濟整體工作部署的重要內容，股市穩健運行對經濟社會發展的重要作用已成各方共識。

　　政府工作報告起草組成員、國務院研究室副主任陳昌盛介紹，把“穩住樓市股市”寫進政府工作報告總體要求，這在歷史上是第一次。樓市股市是經濟運行的重要“風向標”，樓市股市穩住了，可以釋放財富效應，也可以更好提振消費，更好促進物價溫和回升。

　　“穩住股市”是穩住經濟的客觀要求——

　　向內看，我國經濟回升向好勢頭不變，但也面臨著基礎不夠穩固、有效需求不足等挑戰。穩住股市，才能更好發揮市場資源配置功能，激發企業創新創造活力，助力產業轉型升級，促進科技、產業和金融高水平循環。

　　向外看，我國金融體量和復雜程度今非昔比，股、債、期、匯市聯動共振增強，跨境資金流動更加頻繁，跨市場風險傳導壓力也隨之加大。當前，資本市場日益成為一國核心競爭力的重要體現，建設一個強大的資本市場是金融強國建設的重要支撐，穩住股市能為經濟發展創造有利條件、增強經濟的韌性和抗風險能力。

　　“穩住股市”是深化改革開放的應有之義——

　　2024年，資本市場進一步全面深化改革釋放出“強信號”：4月，國務院發布新“國九條”，推動解決資本市場長期積累的深層次矛盾。7月，黨的二十屆三中全會提出“建立增強資本市場內在穩定性長效機制”。12月，中央經濟工作會議為資本市場全面深化改革進一步指明了方向。

　　“2025年，我國資本市場面臨的形勢仍然復雜多變，外部輸入性風險加大與內部風險因素交織疊加。”中國證監會主要負責人表示，但從總體上看，我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，應對各種風險挑戰的政策工具豐富，回旋余地大。做好當前和今后一個時期的資本市場工作，要堅持穩中求進、以進促穩，不斷開創資本市場高質量發展新局面。

　　抓住改的方向：

　　系統性重塑基礎制度和監管底層邏輯

　　以新“國九條”發布實施為起點，近一年來，資本市場制定修訂了50多項制度規則，形成了“1+N”政策體系，系統性重塑基礎制度和監管底層邏輯。

　　堅持嚴監嚴管，進一步提升監管執法效能——在發行上市、信息披露、公司治理、并購重組、交易、退市等全鏈條、各環節進一步健全監管制度機制。首發上市新申報企業現場檢查、現場督導覆蓋面從原先的10%左右提高到不低于三分之一。2024年，監管部門辦理各類案件739件，罰沒款金額超過上一年的兩倍，向公安機關移送案件和線索同比增長51%，查處欺詐發行、財務造假、違規減持、操縱市場等一批大案要案。

　　聚焦固本強基，培育更多高質量上市公司——出臺“科技十六條”“科創板八條”“并購六條”以及資本市場做好金融“五篇大文章”實施意見等政策措施，支持新質生產力發展；推動上市公司積極實施一年多次分紅、春節前分紅；嚴懲違規減持，包括“技術性離婚”減持、繞道減持、“閃電套現”等行為。

　　強化功能發揮，深化投融資綜合改革——出臺推動中長期資金入市的指導意見和實施方案，穩步推進公募基金行業費率改革。目前，權益類ETF規模突破3萬億元，公募基金持有A股流通市值規模從去年初的5.1萬億元增長到6萬億元，增幅達到17.4%。

　　資本市場制度建設越完善，其穩定健康運行的基礎就越扎實，服務實體經濟的效能就越凸顯。

　　一方面，資本市場服務新質生產力發展“更加有力”。目前，全市場戰略性新興產業上市公司市值占比超過四成，先進制造、新能源、新一代信息技術、生物醫藥等重點領域涌現出一批龍頭領軍企業，資本市場服務科技創新、產業創新的質效明顯提升。

　　另一方面，資本市場促進提升投資者回報“更有底氣”。去年上市公司分紅、回購金額創出歷史新高，已遠超IPO、再融資和減持的總體規模，滬深300指數股息率達到3.4%；公募基金在規模快速增長的同時，收益狀況正穩步改善，投資和融資更加協調的市場生態正在加快形成。

　　勾勒進的圖景：

　　全面提升服務實體經濟質效

　　政府工作報告提出“深化資本市場投融資綜合改革，大力推動中長期資金入市，加強戰略性力量儲備和穩市機制建設。改革優化股票發行上市和并購重組制度。加快多層次債券市場發展”。

　　這68個字，勾勒了下一階段全面提升資本市場服務實體經濟效能的新路線圖——

　　穩市機制建設“更有力”。當前，兩項結構性貨幣政策工具正持續發揮效用，穩市政策工具不斷豐富，增量政策儲備也在完善當中。

　　“要提振市場信心，建立起股票市場長期穩定發展的機制是關鍵。”全國政協委員、申萬宏源證券研究所首席經濟學家楊成長說，構建資本市場長期穩定機制，需要依靠市場自身力量，促進市場自身平衡能力和戰略儲備能力共同提升。

　　投融資發展“更協同”。接下來，一二級市場協調發展及逆周期調節機制將更加健全，更多保護投資者合法權益的硬招實招有望出臺，中長期資金入市卡點堵點也將進一步打通。

　　全國政協委員、中泰證券總經理馮藝東建議，優化資本市場退市制度，加強投資者利益保護機制建設，加大對違法違規上市公司責任人的處罰力度。在全國政協委員、中信資本控股有限公司董事長張懿宸看來，應持續支持和引導企業年金、個人養老金在監管允許范圍內不斷提升權益類產品投資比例，放寬社保基金等專業長期資金投資私募股權基金的比例限制。

　　多層次市場體系“更包容”。按照工作部署，科創板、創業板、北交所改革正在持續推進，科創金融產品服務供給有望加大力度，發行上市、信息披露、板塊層次的差異性安排也將更趨優化。

　　在全國人大代表、清華大學國家金融研究院院長田軒看來，應完善多層次資本市場功能，包括活躍并購重組市場、發展區域股權市場，深入推進北交所、新三板普惠金融試點，健全區域性股權市場“專精特新”專板綜合服務，壯大多層次債券市場等。

　　可以預期，隨著基礎制度漸趨完善、上市公司質量持續提升、中長期資金不斷入市，我國資本市場將實現規模的合理增長和結構質量的持續改善，為經濟高質量發展貢獻更大力量。