【經(jīng)濟(jì)聚焦·年度觀察】防風(fēng)險(xiǎn)初戰(zhàn)告捷 宏觀杠桿率趨穩(wěn)

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，今年三大攻堅(jiān)戰(zhàn)初戰(zhàn)告捷，明年要針對(duì)突出問題，打好重點(diǎn)戰(zhàn)役。打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，要堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本思路，防范金融市場(chǎng)異常波動(dòng)和共振，穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，做到堅(jiān)定、可控、有序、適度。

　　今年，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)防控成效顯現(xiàn)，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)信心得以提振。“去年和今年，中國(guó)整體杠桿率已經(jīng)平穩(wěn)，不再快速上升。”中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱表示，從去年開始，杠桿率基本穩(wěn)定在250%左右，近8個(gè)季度以來保持穩(wěn)定，沒有繼續(xù)上升。

　　宏觀杠桿率的趨穩(wěn)與貨幣供應(yīng)量、社會(huì)融資規(guī)模的適度增長(zhǎng)不無關(guān)系。今年，我國(guó)廣義貨幣（M2）增速總體趨穩(wěn)，保持在8%以上，與名義GDP增速大體相當(dāng)；前三季度，社會(huì)融資規(guī)模增量為15.37萬億元，比上年同期少2.32萬億元。

　　在保證對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融支持的基礎(chǔ)上，對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)較大的“影子銀行”業(yè)務(wù)的監(jiān)管也在加強(qiáng)。4月份，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》發(fā)布；7月份，《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》落地，增強(qiáng)了《指導(dǎo)意見》的可操作性。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，“影子銀行”業(yè)務(wù)增速明顯放緩。前三季度，委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票共減少2.3萬億元，比上年同期多減5.24萬億元。

　　今年，受美元走強(qiáng)、中美經(jīng)貿(mào)摩擦等因素影響，金融市場(chǎng)的波動(dòng)較為明顯，尤其是人民幣匯率漲跌幅度不小。面對(duì)外匯市場(chǎng)的短期波動(dòng)和羊群效應(yīng)，我國(guó)應(yīng)對(duì)的工具和措施日益豐富。11月7日，央行在香港發(fā)行央票；8月3日，央行將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率上調(diào)至20%，加大做空人民幣的成本；8月24日，逆周期因子重啟，有效維護(hù)了外匯市場(chǎng)和人民幣匯率的基本穩(wěn)定。今年以來，人民幣對(duì)美元下跌了5.8%左右，這與英鎊對(duì)美元5.6%的跌幅、歐元對(duì)美元5.7%的跌幅沒有太大差別。

　　“相對(duì)其他發(fā)展中國(guó)家的貨幣，如印度、南非、土耳其、巴西等國(guó)貨幣，我們也是比較穩(wěn)定的。”易綱表示，我們有充分的經(jīng)驗(yàn)、工具和充足的外匯儲(chǔ)備，有基礎(chǔ)、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　防范化解地方債風(fēng)險(xiǎn)在今年也被高度重視，其中一項(xiàng)措施就是限額管理。對(duì)于今年的地方債發(fā)行，財(cái)政部此前表示，地方政府債券發(fā)行進(jìn)展順利，發(fā)行規(guī)模嚴(yán)格控制在全國(guó)人大批準(zhǔn)的限額之內(nèi)。此外，對(duì)于違法違規(guī)舉債行為，有關(guān)部門始終保持高壓態(tài)勢(shì)。今年以來，財(cái)政部多次通報(bào)了有關(guān)部門以及各地問責(zé)處理違法違規(guī)舉債問題的情況，被問責(zé)的主體包括地方政府官員、融資平臺(tái)負(fù)責(zé)人、金融機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)等。

　　“杠桿率高依然是我國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的源頭，去杠桿依然是我國(guó)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的主要任務(wù)。”國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員李揚(yáng)表示，前一段時(shí)間談到“穩(wěn)杠桿”，很多人誤以為“去杠桿”沒了，要“加杠桿”了。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出結(jié)構(gòu)性去杠桿，就是說哪些領(lǐng)域、哪些部門的問題最突出就先解決，而不是籠而統(tǒng)之地去杠桿，這是一個(gè)明確的方向。

　　“打好防范和化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，要堅(jiān)持‘結(jié)構(gòu)性去杠桿’的基本思路。”李揚(yáng)認(rèn)為，杠桿率高這個(gè)源頭不解決，我們的金融發(fā)展就不能恢復(fù)到一個(gè)健康的路徑上來。所以，去杠桿是長(zhǎng)期任務(wù)。

　　“去杠桿首先是穩(wěn)杠桿。”全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任劉世錦12月22日在2018中國(guó)債券論壇上表示，結(jié)構(gòu)性去杠桿首先是要穩(wěn)杠桿，再適當(dāng)?shù)厝ジ軛U，使杠桿率達(dá)到一個(gè)比較合適的水平。

　　劉世錦認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)由10%左右的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向未來的中速增長(zhǎng)的過程中，會(huì)經(jīng)歷3組結(jié)構(gòu)性的變化，即需求結(jié)構(gòu)、供給結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)的變化。在需求和供給結(jié)構(gòu)變化后，整個(gè)金融結(jié)構(gòu)必須發(fā)生收縮，這就需要去杠桿。

　　對(duì)于下一步防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的重點(diǎn)，劉世錦表示，中國(guó)杠桿率之所以比較高，背后有一系列體制機(jī)制的問題。這些問題如果不解決，要么杠桿率降不下來，要么降的同時(shí)會(huì)出現(xiàn)問題。因此，要扭轉(zhuǎn)當(dāng)前政績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，要解決地方政府和國(guó)有企業(yè)預(yù)算軟約束的問題，還要解決民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴等問題。

　　“打好防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，處理好穩(wěn)增長(zhǎng)與去杠桿、強(qiáng)監(jiān)管的關(guān)系，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)底線。”對(duì)于下一階段的主要政策思路，中國(guó)人民銀行在《2018年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中提出，將充分發(fā)揮金融委辦公室作用，加強(qiáng)部門間協(xié)調(diào)配合，明確時(shí)間表、路線圖、優(yōu)先序，把握好工作節(jié)奏和力度，爭(zhēng)取通過3年時(shí)間的努力，金融結(jié)構(gòu)適應(yīng)性提高，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力明顯增強(qiáng)，金融工作法治化水平明顯提升，硬約束制度建設(shè)全面加強(qiáng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到有效防控，為全面建成小康社會(huì)創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 陳果靜）