騰訊20年，見證了中國互聯網生態變遷。3月21日，騰訊公布了2018年第四季度及全年業績。這是其成立20年的成績單，也是其自2018年9月份架構調整以來的首份答卷。

　　財報顯示，騰訊2018全年收入3126.94億元同比增長32%，凈利潤（Non-GAAP）774.69億元，同比增長19%，高于市場預期。但值得注意的是，2018年第四季度，騰訊業績增速趨緩，當季收入848.96 億元，同比增長28%；凈利潤（Non-GAAP）為197.30億元，同比增長13%。

　　騰訊的主要收入由三個部分構成：增值服務（包括網絡游戲和社交網絡）、網絡廣告（包括媒體廣告和社交及其它廣告）及其他（主要包括支付相關服務和云服務）。

　　增值服務一直是騰訊收入的中流砥柱，其中游戲又是核心中的核心。2018年，騰訊增值服務板塊發生了一系列微妙的變化，一方面，版號審批暫停導致騰訊游戲板塊增收乏力；另一方面，視頻業務突起，會員增長至8900萬。

　　國金證券分析師裴培曾在接受《證券日報》記者采訪時表示，“根據訂閱會員過去的增長速度，我們預計愛奇藝、騰訊視頻等平臺的訂閱會員可能在2019年上半年突破1億，行業即將進入‘過億會員’時代。”

　　游戲步伐放緩

　　2018年，是騰訊成立20周年。這一年，游戲版號審核暫停長達數月，新游戲上線受阻，大量的游戲公司依靠包裝舊款游戲“吃老本”，在《證券日報》記者年底的一次調研中發現，小型游戲團隊批量死亡，游戲行業面臨洗牌的拐點。

　　從財報中也不難看出，騰訊游戲的窘迫。

　　2018年，騰訊端游業務收入506億元，同比下降8%；手游業務收入778億元，同比增長24%。其中第四季度，端游收入約為112億元，同比下降13%；手游收入190億元，同比增長12%。

　　貢獻游戲收入的主要力量還是《王者榮耀》等舊作，有部分新游戲雖然市場份額很高，但由于無法商業化影響整體收入。比如，“吃雞”類游戲《絕地求生刺激戰場》和《絕地求生全軍出擊》，目前這兩款游戲均未開啟付費功能。必須強調的是，2018年12月份，《絕地求生刺激戰場》的月活已經達到1.59億，同期《王者榮耀》的月活為1.64億。

　　更令人擔心的是，游戲產品仍然擺脫不了周期性的沖擊。根據伽馬數據（CNG）發布了《2019年2月移動游戲報告》，2019年2月份，《王者榮耀》全渠道下載量同比下降55%。

　　市場留給大廠的時間不多了。

　　慶幸的是，2018年12月29日，凍結了九個月之久的游戲版號審批業務終于重啟，截至3月21日，騰訊共有8款游戲獲批，包括7款手游和1款PC類游戲，涉及的品類包括角色扮演游戲、策略性、休閑型及功能性類別等。

　　在2018年第四季度，騰訊發布了9款代理游戲，其中大部分是角色扮演游戲。騰訊表示，由于業界積存了大量版號申請，我們的游戲排期發布將較往年為慢。

　　會員規模有望破億

　　雖然游戲業務進展不盡如人意，但騰訊視頻板塊表現整體超出預期。具體來看，2018年第四季度，騰訊增值服務收入436.51億元，同比增長9%。其中，社交網絡收入194.52 億元，同比增長25%。該項增長主要反映直播服務及視頻流媒體訂購等數字內容服務的收入增長。

　　財報顯示，騰訊的收費增值服務注冊賬戶同比增長19.1%至1.603億，主要由于視頻及音樂訂購用戶的增長。在優質內容及交叉推廣的推動下，騰訊視頻的訂購用戶同比增長58%至8900萬。

　　騰訊表示，公司發布了流行IP自制節目的續集，延長這些IP的生命周期及商業化機會，包括電視劇《鬼吹燈》(第三季)、中國動漫《斗羅大陸》(第二季)及紀錄片《風味人間》 (公司授權Netflix在中國境外發行其相關IP節目《風味原產地》)。公司升級了VIP會員計劃，為訂購者提供不同等級的特權。隨著消費者觀看更多的短片，我們保持良好的瀏覽趨勢，日活躍賬戶的視頻播放量同比增長超過40%。

　　視頻行業規模高速擴張，但遠未飽和,仍是一片藍海，中信證券傳媒行業高級分析師肖儼衍認為，5G商用或將讓視頻平臺站上新風口。“國內整個視頻行業還處在發展初期階段，這個行業的MAU（月活用戶）應該在5-6億。”

　　目前來看，國內三大視頻網站同期發力，優酷沒有公開數據，而愛奇藝、騰訊視頻會員人數不相上下，在裴培看來，2019年上半年中國視頻平臺的會員總數將突破億級。

　　競爭不可謂不激烈，一位不愿具名的業內分析師認為，目前，騰訊視頻的獨播劇《黃金瞳》收視僅次于全平臺電視劇《都挺好》，團體偶像綜藝節目《創造101》的第二季《創造營2019》開啟錄制環節；而愛奇藝的團體偶像綜藝節目《青春有你》已經開播，各種投票規則注定其吸粉神器的潛力。“很難說哪家會成為第一個（會員破億）平臺，肯定都是卯足了勁的。”